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大红鹰登录大厅|景顺长城刘苏:机会大于风险 寻找“三好”投资机会

2020-01-09 10:01:54|阅读量:2465

大红鹰登录大厅|景顺长城刘苏:机会大于风险 寻找“三好”投资机会

大红鹰登录大厅,景顺长城基金刘苏:寻找“三好”投资机会

中国证券报

□本报记者 王蕊  

12月1日,在“2018年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲”江西吉安专场活动中,景顺长城基金研究副总监刘苏表示,尽管趋势性大行情尚未看到,但市场应处于底部区域。判断未来一段时间内,A股将呈现“危中有机,价值显现”的格局,大量个股已经具备长期投资价值。建议积极寻找“好行业、好企业、好时机”三因素相结合的投资机会。

  机会大于风险

“影响整个A股未来走势的因素有很多,但总结下来,我们认为其中最为关键的三个因素分别是:企业盈利变化、资金成本变动以及市场估值水平。”刘苏表示,当前企业盈利增速仍处在下降通道,目前正处于企业盈利周期的底部,且预计会持续一段时间。结合目前已能看到政策放松,判断明年一季度或上半年企业盈利压力相对较大。

刘苏表示,资金成本要从无风险收益率和信用利差两方面来分析,其中无风险收益率目前已经有所下降。今年以来信用利差快速扩张,意味着小企业获得资金的成本非常高。事实上,国内信用利差目前处于过去7-8年来的较高位。伴随着政策出台,信用利差预期会有所降低,企业融资成本会逐步下降,资本市场估值也将随之受益。

在估值方面,刘苏认为,“从中长期来看,股票市场整体吸引力已经处于历史较高水平,短期经济下滑、企业盈利下行已是市场共识,相关风险已充分得到释放。”他表示,尽管趋势性大行情尚未显现,然而当期看机会已经大于风险,不必过度恐慌。但指数的大机会仍需耐心等待市场对企业盈利触底预期的形成,大量个股已具备长期投资价值。

对于未来A股市场风格的走向,刘苏表示,中小板、创业板企业盈利先于主板回落,目前处于相对低位,继续大幅回落的风险较小。当前市场整体估值水平不高,对比历史数据,小盘股估值略有优势但并不明显。近几年跑输大盘股的中小板、创业板未来表现会有所好转,但逆袭的可能性不大,各指数未来或比较均衡。原因在于当前尚无重大技术进步的大环境下,小企业逆袭的难度在加大。随着流动性好转伴随企业盈利偏弱,判断市场博弈行为或将增加。

此外,刘苏还透露,相对看好三方面的投资机会。首先,随着PPI下行,部分成本以大宗原材料为主的中下游行业预计将受益;其次,例如传媒、地产等行业目前经营压力大,估值水平处于底部区域,很有可能在未来边际好转的情况下迎来机会;此外,拉长时间来看,消费升级、医疗服务、技术进步等弱周期、代表未来经济发展方向的行业,仍可作为长期底仓来配置。

  实业思维选股

“每一笔投资最后对应的是一个商业逻辑,以实业思维选股就是要把自己当成企业所有者来思考。”谈到如何在市场上数以千计的个股中选择标的时,刘苏透露,自己持股周期相对较长,偏好以实业眼光自下而上选股,坚持风险收益比原则,积极寻找“好行业、好企业、好时机”三因素相结合的投资机会。

据他看来,“好行业”意味着要行业渗透率或集中度至少有一个存在空间,好的行业应有门槛,在产业链上位置较强,业内企业能获得较好的回报率和现金流。刘苏表示,行业景气是判断行业前景的重要因素,但要把注意力放在中长期的行业景气上,因为短期的景气波动难以捕捉。

刘苏认为,“好企业”存在差异化竞争优势,且优势逐渐增强,体现为不断升高的市占率和行业内相对更高的回报率。一般来说,可以通过行业分析、公司经营分析和财务分析三个步骤,对企业经营阶段和经营类别进行判断,找到“好行业、好公司”。而作为成长型基金经理,他更偏好“大行业、小公司、有竞争力”的优质成长股,以及估值很低,但经营出现积极变化的公司。

对于“好时机”的选择,刘苏表示,要注意遵循风险收益比原则,避免在估值过高、风险较大时买入。在他看来,三年大概率能看到一倍空间的投资机会是比较好的选择,事实上也仅有最优秀的一些企业能达到这样的水平。而如果企业或行业经营持续恶化且看不到改善的迹象,则要格外小心。

“我们对中国经济长期很有信心。”刘苏最后特别强调,虽仍有各种各样的问题等待解决,但我国目前每年有一千多万受过高等教育的人走向工作岗位,专利申请数量占比全球第二,很多基础研究领域开始进入一流梯队,国际竞争力不断提升,因此完全有理由对中国企业的未来保持充足信心。

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